福耀玻璃2019年一季报点评：功劳适宜预期 不断拓宽品类,企业往事

公司2019年一季度实现营收49.3亿元，福耀同比+3.9%；实现净利润6.1亿元，玻璃报点同比+7.7%；扣非归母净利润5.2亿元，年季同比-13.2%，评功适宜市场预期。劳适类企公司市场份额不断提升，宜预业往美国名目提供正贡献，断拓股息率具备排汇力，宽品坚持“增持”评级。福耀

　　卑劣行业景气承压，玻璃报点公司功劳适宜预期。年季公司2019年一季度实现歇业支出49.33亿元，评功同比削减3.9%；实现归母净利6.06亿元，劳适类企同比削减7.7%；实现扣非归母净利5.16亿元，宜预业往同比-13.2%，断拓比照同期汽车行业产量同比增速-9.8%，公司功劳适宜市场预期。2019年一季度，公司毛利率为39.1%，同比着落2.9pcts，环比着落3.4pcts，卑劣景气压力逐渐传导；三费费率为24.7%，同比着落1.2pcts，主要系财政用度着落了1.2pcts。

　　公司股息率具备排汇力。2018年公司建议每一10股派7.5元，与去年坚持同步；但思考到2017年公司还妨碍了中期分成（每一10股派4元），则之后公司A\/H股息率分说为4.7%\/5.1%，在无危害利率上行的通道内突显配置装备部署价钱。

　　笼络德国SAM进军铝饰条行业，横向拓展值患上期待。公司于1月15日宣告通告称，全资子公司福耀欧洲将0.59亿欧元置办铝制亮饰条、行李架制作商SAM。这是福耀玻璃(23.540,-1.58,-6.29%)多年来初次妨碍营业的横向拓展。咱们以为，公司之后在中国汽车玻璃市场的份额已经逾越六成，新增外饰件等营业将以及汽车玻璃营业发生协同效应，为公司贡献新的支出增量。

　　危害因素：笼络进度不达预期；外洋资产整合不达预期；客户拓展不达预期等。

　　投入资金建议：公司经营规画好，汽车玻璃营业内生削减晃动，美国工场贡献增量；新增铝饰条营业是公司多年探究后的初次试水，有望为未来带来新的功劳削减点。坚持公司2019\/20\/21年EPS预料1.71\/1.91\/2.10元，坚持“增持”评级。